招商证券：中国铁建 承铁兵老传统　创时代新篇章

   国家基建投入加速，公司业务增长潜力巨大： “十一五”规划06 年、07 年投资均低于计划，我们预计，未来3 年内将加速投入，公路建设年投资额将不低于7500 亿元，铁路投资不低于2500 亿元。地铁建设规模世界第一，至2015年投入将达5000 亿元。公司作为铁道兵转制的企业，继承了铁道兵丰富的经验、成熟的技术和勇于开拓的精神，是我国最大的工程承包商，具有很强的技术和业务承接能力，业务增长潜力巨大。

    海外业务增长迅猛，成为公司业务第二保障。公司是我国对外工程承包最大的企业，“中国土木”、“中国铁建”的海外知名度激增。公司海外业务新签合同量2004~2006 年复合增长率达到218.7%，2007 年1～11 月公司海外新签合同达到895.37 亿元，与2006 年全年相比，增速达到了103.82％。2008 年2月，公司海外业务再传喜讯，中标利比亚26 亿美元铁路大单。

    公司04～06 年复合增长率达到33％，未来3 年仍将以20％的复合增长率增长。2006 年，公司营业收入1585 亿元，3 年间复合增长率分别超过33%，归属于母公司利润由04 年的3200 万元增长到06 年的12.4 亿元。随着基建投资的不断投入，凭借公司的过硬的技术能力、先进的设备装备水平以及良好的客户关系等优势，未来3 年公司营业收入有望仍以26％的复合增长率增长。

    募集资金将有助于公司提升核心业务竞争力，改善公司财务结构。本次股募集的资金主要用于购置工程所需设备、工程设备制造业务的改扩建、国产化工程、房地产业务以及补充流动资金等。

    合理估值区间10.5～13.5 元。公司07~09 年基本每股盈利摊薄前为0.39 元、0.30 元、0.42 元，摊薄后为0.24 元、0.30 元、0.42 元。给予公司一定的龙头溢价，合理市盈率区间为35～45 倍。

    考虑到一、二级市场的溢价，我们认为公司申购价格在5.7～7.5 元之间。