当前股市之怪现象

近日在一天天波澜壮阔的大涨中，上证综指“悄无声息”地越过了3500的高位。不知道那些在年初上证综指2800点时开始高呼“股市泡沫”的人士们此时会作何感想？因为从2007年的第一个交易日到现在，A股股市又上涨了近30％！再看看目前沪深两市的市盈率：截至上月底，沪深两市A股平均市盈率已高达42倍，其中，沪市A股平均市盈率为40倍，深市为50倍。不过这似乎吓不走中国源源不断的新股民，每天登记开户的人数均超过一万。两年前门庭冷落、无人光顾的证券公司营业部，现在却是人满为患，排队开户的人比到银行柜台取钱的人还多。看来真的是今时不同往日了，我们好像身处于一个“激情燃烧的岁月”！

相信那些熟悉A股市场的老股民一定还记得“中工国际爆炒事件”。2006年6月19日，“全流通IPO第一股”中工国际工程股份有限公司（股票简称“中工国际”，股票代码002051）在深圳证券交易所挂牌上市，并以31.97元的高价收盘，较7.4元的发行价上涨332.03％，盘中最高曾摸至50元，换手率高达94.05％。随后4个交易日，中工国际连续跌停。现在我们再来看这支股票的行情时，发现在经历了A股最牛的1年大牛市后，该股目前仍处于历史股价的底部。再近点的例子还有号称“中国第一保险股”的中国人寿保险有限公司（股票简称“中国人寿”，股票代码601628）的火爆发行。作为一支超级大盘股，在2007年1月9号那天直接比18.88元发行价高一倍的价格开盘，其后几天更有涨停的记录，最高时股价接近50元。不过在随后的3个月里，该股经历了一次泡沫的破裂，股价再也没有回到当时的高点上。

近些日子发生的“杭萧钢构”16个涨停板的“迷案”更是让人匪夷所思！对于这些事件背后的思考，让我想起一个有趣的投资理论——“博傻理论”。拥有杰出经济学家和成功投资者双重身份的凯恩斯曾这样描述这个理论：在股市里没有人能确切地知道影响未来收益前景和利息支付的因素。这导致股市中大部分人所考虑的，并不是对所投资企业的整个生命周期作超长期的收益回报预测，而是抢在公众之前预测到股价可能发生的变化。在他那部伟大的著作《就业、利息以及货币通论》一书中他写道“如果你认为一项投资，用其未来的收益评估，价值为30美元，但是市场在３个月内对该项投资的股价仅为20美元，那么，你现在花25美元投资该支股票就是愚蠢的行为”。这种理论概括的说就是，投资者之所以愿意为一项投资付出一定的价格，是因为他期望有人能以更高的价格购买该项投资。证券本身的价格因其自身的预期而提高。新的买方总是期望有人能以更高的价格买入该项投资标的，如此循环下去。不管自己用多么高得离谱的价格买入一支股票，只要后来有人（被成为“傻瓜”的人）肯以更高的价格来买它，那么前者在借机卖掉该股后照样能赚到钱。说白了，这就是一场看谁比谁更傻的博弈游戏，所以称之为“博傻理论”。

正是在博傻的效应下，才发生了无数像“中工国际爆炒事件”的投机狂潮。不过经验教训告诉我们：在狂热炒作下的股票价格最终上升到令人不安的水平，然后迟早会突然有人开始第一个清仓，随后其他投资者也不断尾随清仓。就如同雪球滚下山一样，顷刻间，一个个的股票如同黄河泛滥一发不可收拾地暴跌下去，最终使整个市场陷入极度惊慌之中甚至导致了股市大崩盘以及金融危机。历史上我们可以数出来的这样的教训有：17世纪的荷兰疯狂抢购郁金香球茎、18世纪英国的南海泡沫事件、1929年的美国股市大崩盘以及其后长达数年的经济危机、70年代的美国股市的“漂亮50股票热潮”、80年代的生物技术泡沫以及1987年美国股市崩盘、90年初的日本股市及房地产的“资产泡沫”、还有离我们最近的“网络股泡沫”。历史好像总是一再的重复，因为人性当中始终摆脱不掉那种根深蒂固的投机和赌博的心理。对于我们目前仍处于狂热大牛市的

A股市场，这样“激情燃烧的岁月”能延续到何时呢？不得而知！或许很多人都期望这场火爆的戏剧晚点结束，可我更希望它早点到来，为了我们还有明天。